베트남 주재원 생활기

미국 연준이 9월 금리 인하를 거의 확정한 가운데, 유럽중앙은행(ECB)은 금리를 동결하고 일본은 금리 인상을 준비하고 있습니다. 지난 7월 파월 의장이 잭슨홀에서 고용 시장 악화를 강조한 이후, 저는 이번 FOMC가 단순한 금리 인하 이상의 의미를 가질 것이라고 판단하고 있었습니다. 세 주요 중앙은행의 통화정책 방향이 이렇게 엇갈리는 건 2019년 보험적 금리 인하 이후 처음이라고 봅니다. 미국 금리 인하와 트럼프의 압박 연준의 금리 인하 기조(dovish stance)는 이미 확정적입니다. 여기서 기조란 중앙은행이 향후 통화정책을 어떤 방향으로 운용할지에 대한 기본 자세를 의미합니다. 파월 의장은 지난달 잭슨홀 미팅에서 향후 몇 달 동안 인플레이션이 증가할 수 있다고 언급했지만, 동시에 관세로 인한 물가 상승은 일시적 조정이라고 판단했습니다. 저도 당시 이 발언을 들으면서 2021년 '일시적 인플레이션' 논란이 떠올랐는데, 솔직히 이번엔 좀 다를 것 같다는 생각이 들었습니다. 실제로 지난주 발표된 소비자물가지수(CPI)에서 전월 대비(MoM) 수치가 예상치를 상회했음에도 시장은 크게 동요하지 않았습니다. 오히려 신규실업급여청구건수가 급증하자 금리 인하 기대가 더 강화되면서 주식시장이 상승했죠. 시장이 성장 둔화를 더 걱정하고 있다는 신호입니다. 제 경험상 이런 국면에서는 연준이 결국 시장의 손을 들어주는 경우가 많았습니다. 트럼프 전 대통령은 현재 노동시장 악화를 근거로 파월 의장에게 강하게 압박하고 있습니다. 그는 최근 "연준이 대규모 금리 인하를 단행해야 하며, 지금이 완벽한 시기"라고 공개적으로 발언했습니다( 출처: 연합인포맥스 ). 이는 단순히 9월 한 차례의 금리 인하가 아니라, 향후 지속적인 금리 인하 사이클에 대한 시장 기대를 키우려는 의도로 보입니다. 제가 보기엔 이런 정치적 압박이 연준의 독립성을 훼손할 수는 있지만, 실제로 파월이 금리 인하 폭을 결정하는 데 영향을 줄 가능성은 충분합니다. ...

 최근 금융시장에서 금과 은 가격이 각각 10%, 30% 이상 급락하며 투자자들을 놀라게 했습니다. 케빈 워시의 연준 의장 후보 지명이 촉발한 것처럼 보이지만, 그 이면에는 베센트 재무장관의 강달러 정책과 탈달러 흐름을 차단하려는 미국 정부의 강력한 의지가 숨어 있습니다. 과연 이번 금은 급락은 단순한 시장 조정일까요, 아니면 달러 패권을 지키려는 전략적 개입의 결과일까요? 베센트 재무장관의 강달러 정책과 금 급락의 상관관계 지난 주말 금은 시장의 급락을 두고 많은 전문가들이 케빈 워시의 매파적 성향을 원인으로 지목했습니다. 하지만 시장 반응을 면밀히 살펴보면 의문점이 발견됩니다. 워시의 등장으로 단기 금리는 소폭 하락했고 장기 금리는 상승했지만, 그 변동폭은 금과 은의 폭락을 설명하기에는 부족했습니다. 주식시장 역시 급락이라기보다는 조정 수준의 하락에 그쳤습니다. 유독 금과 은만이 공포에 질린 듯한 반응을 보인 것입니다. 이와 유사한 패턴이 지난해 10월에도 있었습니다. 당시 금 가격은 사상 최고가를 경신한 직후 하루 만에 5% 급락했고, 이후 추가로 5% 더 하락하며 온스당 4000달러 아래로 떨어졌습니다. 그 시기 시장에서는 DEBASEMENT TRADING이라는 용어가 유행했습니다. 달러 가치 붕괴를 예상하며 금을 비롯한 모든 자산이 상승하는 '에브리싱 랠리'가 진행되던 시점이었습니다. 그런데 이 흐름을 멈춰 세운 것은 바로 베센트 재무장관의 발언이었습니다. 2025년 10월 20일, 베센트는 "금에 대한 선호가 달러 신뢰성 문제 때문이라는 주장은 말도 안 된다"며 강하게 반박했습니다. 그는 당시 달러 약세가 달러 붕괴 때문이 아니라 유로존 국가들의 재정지출 확대로 유로가 강해진 영향이라고 설명했습니다. 또한 트럼프 1기 행정부 시절 감세안 통과 시점에 달러가 바닥을 찍었던 사례를 들며 "달러 바닥론"을 제시했습니다. 실제로 이 발언 이틀 후인 10월 22일, 금 가격은 급락했습니다. 이번 1월 말에도 ...

 2025년 2월, 트럼프 대통령은 케빈 워시를 차기 연준 의장으로 지명했습니다. 5월 15일 파월 의장의 임기 만료를 앞두고 금융시장은 새로운 통화정책 방향에 주목하고 있습니다. 과거 매파로 알려진 워시의 지명이 향후 금리 인하 속도와 방향에 어떤 영향을 미칠지, 그리고 그의 배경에 숨겨진 정치경제적 맥락은 무엇인지 살펴보겠습니다. ## 케빈 워시는 매파인가 비둘기인가 케빈 워시의 통화정책 성향을 둘러싼 논쟁은 그의 과거 이력에서 시작됩니다. 2004년부터 시장을 지켜본 투자자들은 워시를 매파로 기억합니다. 2006년부터 2011년까지 연준 이사로 재직하던 시절, 그는 금융위기 한복판에서도 과도한 금리 인하에 제동을 걸고자 했습니다. 특히 2009년 말에서 2010년 초, 금융위기 상황이 해소되기 시작하자 조기 금리 인상을 주장하면서 시장을 놀라게 했습니다. 실제 기준금리 인상은 2015년 12월에야 이루어졌지만, 당시 워시의 발언은 매파적 성향을 분명히 드러낸 것이었습니다. 더욱 주목할 점은 버냉키 의장의 양적완화 정책에 대한 그의 반대 입장입니다. 파월 의장 역시 당시 양적완화에 우회적으로 반대했으며, 캔자스시티 연은의 호니그는 정면으로 반대했던 것으로 알려져 있습니다. 이러한 과거 행적만 보면 워시는 명백한 매파입니다. 그러나 최근 2년여 동안 그의 스탠스는 확연히 변화했습니다. 금리 인하를 서두르지 않는 연준을 비판했고, 트럼프의 입장에 맞춰 금리 인하에 적극 찬성하는 모습을 보였습니다. 그렇다면 이것이 연준 의장 자리를 얻기 위한 페이크일까요? 그렇게 보이지는 않습니다. 연준 인사들의 역사를 살펴보면 스탠스 변화는 낯선 일이 아닙니다. 과거 매파의 왕으로 불렸던 불라드 총재는 2015년에는 비둘기 중의 비둘기였습니다. 지금 매파로 악명 높은 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 과거 슈퍼 비둘기였지만, 현재는 연준 내 TOP 3 매파로 변신했습니다. 최근 금리 인하 반대표를 던진 월러 이사는 2022년 매파로 인식되었고, 보우먼 총재 역시 매파에...

 최근 달러원 환율이 1460원대까지 상승하며 외환시장의 불안이 재점화되고 있습니다. 정부의 강력한 시장 개입 의지에도 불구하고 글로벌 경제 변수들이 환율 안정에 복합적인 영향을 미치고 있습니다. 특히 엔화 약세와 트럼프 행정부의 모기지 채권 매입 정책은 우리 경제에도 직간접적인 파급효과를 가져올 수 있는 중요한 변수입니다. 미국의 작은 정책 변화가 결국 우리에게 큰 파동으로 다가올 수 있다는 점에서, 이번 글로벌 금융시장의 움직임을 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다. ## 엔화약세가 원화에 미치는 영향 달러원 환율의 급격한 상승 배경에는 엔화 약세라는 중요한 변수가 자리하고 있습니다. 약 6개월 전부터 원화가 빠른 약세 기조를 보였지만, 이 기간 동안 원엔 환율은 100엔당 930~940원 수준에서 안정적으로 유지되었습니다. 이는 원화가 약세를 나타낸 만큼 엔화도 함께 약세를 보였다는 의미이며, 원엔 동조화 현상이 매우 심했다는 것을 보여줍니다. 지난 금요일부터 엔화 약세가 두드러지게 나타난 배경에는 일본의 정치적 변수가 있습니다. 일본 중의원 조기 해산 및 조기 총선 가능성이 높아지면서 엔화 가치가 하락하기 시작했습니다. 현재 다카이치 내각의 지지율이 높은 상황에서 중의원을 해산하고 선거를 거치게 되면 다카이치 자민당의 힘이 더욱 강해질 가능성이 높습니다. "여자 아베"라고 불리는 다카이치의 강한 돈풀기 정책이 현실화될 경우 엔화 약세는 더욱 가속화될 수 있습니다. 중의원 해산 가능성이 제기되면서 엔 약세가 두드러졌고, 이는 1450원 밑에 머물던 달러화 환율을 끌어올리는 결과를 가져왔습니다. 엔 약세가 원 약세를 함께 자극한 것입니다. 다만 엔화 대비 원화의 약세는 당국 개입 의지 등의 반영으로 아주 강하지는 않았습니다. 원엔 환율은 922원 수준에 머물렀는데, 한동안 이어져왔던 930~940원 박스권을 밑돌면서 원화보다 약한 엔화의 흐름이 두드러졌습니다. 이는 엔 자체의 약세가 원화에 영향을 주지만, 동시에 당국의 외환 시장 안정 의지가 ...

 최근 몇 년간 금융시장에서는 과거에는 볼 수 없던 기현상들이 연이어 발생하고 있습니다. 한미 금리차와 달러원 환율의 상관관계가 무너지고, 기준금리를 인하했음에도 시장금리는 오히려 상승하는 이상 현상이 지속되고 있습니다. 이러한 현상의 배경에는 재정적자 우려, 물가 고착화, 그리고 구조적 변화가 자리잡고 있습니다. ## 한미 금리차 축소에도 치솟는 달러원 환율 과거에는 미국 금리가 한국 금리보다 높은 수준을 기록하면 미국 달러의 보유 매력이 높아지는 만큼 달러원 환율이 상승하는 것이 정석이었습니다. 실제로 지난해 미국 금리보다 한국 금리가 훨씬 낮았을 때 환율이 1400원을 성큼 넘어섰던 기억이 납니다. 당시에는 환율 상승의 원인으로 트럼프 행정부 출범에 따른 불확실성 확대와 금리차 확대, 이 두 가지를 주로 언급했었습니다. 그런데 지금은 양국간의 금리차가 확연하게 줄어들었습니다. 10년 국채 금리 기준으로 한때 180bp 이상 차이가 나던 것이 지금은 80bp 언더로 들어왔습니다. 이론적으로는 환율이 하락해야 정상인데, 현실은 정반대입니다. 지금 환율은 1500원에 육박하고 있습니다. 이러한 기현상의 배경에는 구조적 요인이 자리잡고 있습니다. 한국 GDP의 38% 정도를 국민들이 미국에 투자하고 있다고 하니 달러 수요가 구조적으로 높은 상황입니다. 여기에 기업들은 환율이 오를까봐 달러를 꽉 쥐고 있는데다, 기준금리도 우리가 더 낮고 경제성장률도 우리가 더 낮으니 환율 1500원이 뉴노멀로 자리잡을 가능성이 높아 보입니다. 단순히 금리차만으로 환율을 설명할 수 없는 시대가 도래한 것입니다. 대미 수출은 이미 고점에 도달했다는 분석도 나옵니다. 환율이 내리려면 중국 경기가 살아나서 대중 수출이 다시 올라가야 하는데, 중국도 완커까지 부도난다고 하니 경기 부양책을 세게 쓰지 않으면 방법이 없는 상황입니다. ## 기준금리 인하에도 상승하는 시장금리와 재정적자 우려 미국 시장금리의 움직임을 보면 또 다른 기현상이 포착됩니다. 지난해 9월부터 연준은 기준금리를 ...